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一周固收研究 | 央行全面降准25BP,债市仍对长端利率趋于谨慎

每日经济新闻 2022-11-28 11:39:21

每经记者 任飞    每经编辑 赵云    

上周,央行再发降准调控,决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点,外界对于此次降准的分析中,提到关于对流动性改善的预期,也提到强预期和弱现实之间的拉扯,债券市场或因此而受到影响,有公募机构分析指,短期伴随央行加大公开市场资金投放,若资金面明显缓和,则债券下跌有望逐渐止住。

一周债市回顾

上周(11.21-11.27),央行再发降准调控,在11月25日宣布,决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。此次降准为全面降准,除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外,对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。

需要指出的是,本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。根据测算,此次降准共计释放长期资金约5000亿元。本次降准的落地符合市场普遍预期。有关降准对市场流动性的影响,有分析指出,幅度适量,可以增加金融机构长期稳定资金来源,不会形成流动性在银行体系内的淤积。

不过,当前长期资金的利率抬升明显,是构成债券市场调整的主要原因之一,东吴证券分析指出,央行再次降准,令市场流动性预期向好,表明货币政策仍在偏松周期内,但在强预期和弱现实的拉扯下,债券市场将维持震荡,波动幅度有所加大。若基本面向好预期未实现,则债市将再迎来机会,短期内建议保持谨慎。

一级市场方面,上周一级市场地方债共发行7只,发行金额185.38亿元,其中无新增一般债,新增专项债20.03亿,再融资债165.35亿元;信用债(包括短融、中票、企业债、公司债和PPN)共发行214只,总发行量2155.58亿元,总偿还量2892.45亿元,净融资额-736.87亿元,较上周增加了266.04亿元。

二级市场方面,地方债存量34.86万亿元,成交量1878.35亿元,换手率为0.54%;信用债成交方面,短期融资券合计成交3051.26亿元,中期票据4092.60亿元,企业债和公司债分别是528.66亿元、417.05亿元。

诺安基金公开表示,债券市场明显调整主要受资金面收紧以及防疫、地产政策影响,同时银行理财与债基赎回或起到推波助澜作用。短期伴随央行加大公开市场资金投放,若资金面明显缓和,则债券下跌有望逐渐止住。

债基频频限购,部分暂停机构大额申购

本周内,债券型基金收益率较上一周有所增益。Wind统计显示,中长期纯债基金指数上周周内上涨0.19%。此外,短期纯债基金指数周内上涨0.13%,混合债券型二级基金指数周内上涨0.03%。

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从上周开始,已经陆续有基金公司宣布旗下部分债基暂停大额申购,以稳定基金规模、维持平稳运作、保护现有基金份额持有人的利益。

Wind统计显示,本周从21日开始,已有超过152只公募基金公告暂停申购,其中,有36只为纯债型产品,倘加入二级债基和含权债基等,数量接近半数。可以说,债基已经成为近期公募“限购”的主力品种。

值得注意的是,在所有限购要求中,部分公告指明要对机构投资者进行大额申购限制,包括工银瑞信中债1-3年农发债、易方达裕富等。

有分析指出,囿于利率的波动和二级市场的抛压,机构或比个人投资者忍耐度更低,其中不乏一些风险厌恶型的银行理财及险资配置等,但这同时也给基金管理人带来更大管理压力。

与此同时,债券作为固收证券,其波动体现着市场行情走势,一方面是大量释放的流动性有投资回报需求,另一方面是合适的标的资产处于稀缺状态,作为管理人经营压力很大。

中欧基金表示,从现在到12月中央经济工作会议之前,政策预期会不断发酵,短期以观望为主。考虑到经济基本面的改善还要等待较长时间,炒政策阶段不足以把整个利率上行周期跌完,10年国债2.85-2.9的区间短期难以跌穿,政策预期炒作完毕之后还是要回到基本面和疫情防控结果上来,年底年初预计还有波段机会。

债市仍对长端利率趋于谨慎

事实上,由于债市近期的波动,无论是投资债券还是债券基金等,最近一个月的波动持续扰动投资人的心,对于接下来的配置建议和策略分析,多家机构也给出分析。

诺安基金分析指出,债市11月以来剧烈调整,不断消化新政策预期,市场对于防疫政策持续优化、地产政策纠偏抱有较高的期待,鉴于地产整个产业链逐步复苏对于经济增长的重要拉动作用,市场对于长端利率趋于谨慎。

其分析称,23日国常会宣布降准安排后,10年期国债收益率曾快速下行,但一个交易日即回吐全部涨幅,显示长端收益率对未来经济抱有相对乐观预期。受政策利率牵引及短期降准利好影响,目前短期资金利率上行空间有限,目前看短端品种仍是确定性更强的选择。

博时基金指出,市场策略方面,近期地产政策的变化有方向性的意义,后续的主要观察点仍然是销售和开工活动,当前好转迹象并不明晰;抗疫坚持不躺平,对经济活动的限制预计会以较慢的节奏减轻。短端利率来自汇率的压力近期预计略有减少。

其分析称,债券市场近期的剧烈调整并非未来的常态,看一到两个季度债券市场预计会维持一段时间的震荡,短端利率调整已经到位,长端后续升幅也将较为有限。信用内部观点不变,重视城投分化,产业债性价比已经较低,规避地产。

封面图片来源:摄图网-500516581

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